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地方債發行量爆炸性增長威脅央行寬松政策效

发布时间:2019-11-08 20:00:05 编辑:笔名

地方债发行量爆炸性增长 威胁央行宽松政策效果

中国地方政府债发行量激增并推升债券收益率,已经威胁到中国人民银行的经济扶持举措,削弱了这些政策在降低借贷成本方面的效果债台高筑的地方政府希望对利率较高的债务进行再融资,因此在过去一个月发行了超过6,000亿元人民币(967亿美元)的地方债,超过了2014年全年的发行规模

交易员押注,在债券发行量加大的推动下,国债收益率在未来数月将会不降反升;这将导致人行刺激经济活动的决心,与新债充斥的债券市场之间展开拉锯

“国债期货的突然下跌,实际上与整体货币政策趋势背道而驰,”一家主要中资银行的高级交易员称

“它反映出市场人气的变化最近包括地方债的新债供应太多了”2015年9月五年期国债期货CTFU5在5月26日创下年内最差单日表现

而估计高达22.6万亿人民币高利率地方债务的置换发行,则是导致地方债发行量激增的主要推手这些发行省份难以实现成本更低的再融资

野村估计,中国地方债市场容量将在2020年之前增长1,000%,达到12.1万亿人民币,超过目前国债市场的总规模

由于地方政府第二季支出同比增幅骤降至1.2%,而且投资增长也触及10年低点,人行不得不支持大规模发行地方债,同时控制债券收益率

分析师认为,央行近期的政策举动正是为了实现这一目的,其中包括降低长期抵押补充贷款(PSL)利率

“近期的进展表明,中国央行的主要任务,至少目前的主要任务是确保地方政府债的发行,以此支持财政扩张,”PRC Macro Advisors的一份报告称

不过,自2月以来央行多次难以阻止中期利率的反弹

5月中旬至今,五年期国债收益率上涨了将近30个基点,达到3.26%,六个月远期较五年期现券的收益率高出120个基点

市场VS央行

市场从年初以来延续一种令人担忧的走势,包括近期的这轮收益率反弹

在央行2月28日降息后,债券收益率起初不是下跌,而是上升,因地方债市场宣布扩大发行规模,削弱了央行降息的效果

只有在规模1.5万亿元人民币的全国社保基金于4月1日宣布将购买部分新发行地方债时,收益率才有所下降

继5月10日调降利率--这是六个月来第三次下调,一年期贷款利率降至5.1%,债券收益率应声下滑,但一周后很快反弹,当时适值5月18日开始大规模发行新的地方债

当决策者诉诸非传统措施,中国央行调降了PSL利率后,公债收益率再次下滑

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